Inflación-21, el virus que amenaza economías y mercados | Mercados

Si ya no teníamos suficiente con el virus biológico Covid-19 y sus versiones mutantes, en este 2021 ha aparecido un virus económico llamado inflación que hace no menos de cuarenta años no estaba tan fortalecido. La inflación, es decir, la subida de precios se ha extendido por todo el mundo, alcanzando el 6,8% en Estados Unidos, el 4,9% en la eurozona, el 5,2% en Alemania en noviembre o el 6,7% en España en diciembre, la tasa interanual más alta desde 1992 -. Y el ir a lugares más exóticos sube un 11% en Brasil, un 21% en Turquía, un 8% en Rusia o el récord del 1.197% en Venezuela.

Esta subida de precios, según el economista Juan Ignacio Crespo, ha situado las tasas reales (tasas nominales descontando la inflación) en lugares nunca conocidos como el caso de los fondos de la Fed a un día en -6,63%, o los bonos estadounidenses a 10 años en -5,4. %, un nivel solo visto y superado al final de las dos guerras mundiales y en tiempos de estanflación (inflación sin crecimiento económico).

La causa de la subida de precios tiene mucho que ver con Covid-19 y el problema de los cuellos de botella de producción con una oferta incapaz de satisfacer la demanda con semiconductores o vehículos como ejemplos destacados. A esto, y por motivos similares, se ha sumado la brutal subida de los precios de la energía (petróleo, gas natural …) y todas sus repercusiones en la producción. Covid-19 trajo la paralización o reducción de muchas actividades que no habían comenzado a tiempo cuando llegó la mejora.

La gestora de fondos austriaca Erste AM estima que la tasa de inflación en el cuarto trimestre de 2021 rondará el 5% en el mundo para las economías desarrolladas y a finales de 2022 estará entre el 2% y el 2,5%. Aunque advierte de dos peligros por una caída significativa de los precios: la menor presión deflacionaria que ha ejercido China en los últimos años debido a una cierta desglobalización de las economías y el envejecimiento de la población que reduce el número de personas ocupables y podría provocar aumentos salariales. . Desde el gigante de la gestión de activos BlackRock apuntan a otro elemento inflacionario: la transición energética. «Una transición ordenada a cero emisiones puede fomentar la inflación, pero no tanto como una transición desordenada o ninguna acción climática», dicen.

“El riesgo de inflación es mayor de lo que admiten los bancos centrales”, señala el gerente Muzinich & Co. “Algunos de los factores inflacionarios son transitorios, como la energía; otros son más duraderos, como las interrupciones de la cadena de suministro, mientras que algunos podrían ser más resistentes, como los costos de vivienda, la reorganización estructural de las cadenas de suministro, la ineficiencia de los mercados laborales, el impacto del cambio climático en los precios de los alimentos y el costo de la transición energética ”, Explican.

Desde S&P Global Ratings se muestran más optimistas: “Más de la mitad del aumento de la inflación se debe a los precios de la energía (27,4% a un año, 16,7% a dos años), principalmente por factores de oferta. Detener el aumento de los precios del petróleo y los recortes de impuestos de muchos gobiernos en las facturas de gas y electricidad a partir del próximo año reducirán significativamente la inflación en 2022 ”. Además, descartan que la inflación salarial suba pronto.

Por su parte, los analistas del banco estadounidense Goldman Sachs están preocupados por la inflación subyacente -que no incluye alimentos frescos ni energía- y pronostican que Estados Unidos cerrará el año actual en 4,4% y el próximo en 2%. , 3%. Para la zona del euro, esperan un cierre de año con una inflación subyacente del 2,5% que caerá al 1,2% a finales de 2022.

Una preocupación que mantienen los expertos, a pesar de sus previsiones de precios a la baja, son los denominados efectos de segunda vuelta, cuyo exponente más claro es la subida de los salarios para no perder poder adquisitivo. Desde Renta 4, su directora de análisis, Natalia Aguirre, apunta que estos efectos están controlados: “El exceso de capacidad en los mercados laborales en Europa limita la espiral precio-salario, aunque en EE.UU. hay más tensiones, y también hay factores estructuras deflacionarias como la automatización, la globalización o la demografía, entre otras ”.

Una visión sobre los salarios que preocupa a Joaquín García Huerga, director de Estrategia Global de BBVA Asset Management, quien ve riesgos inflacionarios mucho más altos en Estados Unidos que en Europa: “Solo comparando el crecimiento salarial podemos tener una idea al respecto con el aumento de 4,5% interanual en EE.UU. frente a algo menos del 2% en la eurozona ”, añade. «Si asumimos que la economía estadounidense internaliza algunas de las tendencias actuales como estructurales, nuestro pronóstico de inflación subyacente aumentaría del 2% al 3% para fines de 2022», concluye.

Bancos centrales

Este mes de diciembre ha sido esclarecedor sobre los pasos de política monetaria que tanto la Reserva Federal (Fed) como el Banco Central Europeo (BCE) tomarán el próximo año para frenar la inflación muy por debajo de los objetivos de crecimiento anual del 2%. La Fed espera hasta tres subidas de tipos para 2022 después de acelerar el retiro de su programa de estímulo mensual a la tasa de recortarlo en $ 30 mil millones hasta marzo. Por su parte, Christine Lagarde, presidenta del BCE, elevará su programa ordinario de compra de deuda (APP) a 40.000 millones de euros en el primer trimestre y 30.000 millones en el segundo. Una forma de contrarrestar –según los expertos del servicio de investigación de Bankinter– la supresión desde abril del programa de compra de bonos de emergencia pandémica (PEPP).

El pulso de los bancos centrales a la hora de tomar medidas como la retirada de estímulos o subidas de tipos -no se esperan en la eurozona hasta bien entrado 2023- será decisivo para lo que suceda en los mercados durante 2022. Desde Goldman Sachs son contundentes: «Los inversores no deben ser demasiado cautelosos en los mercados con una inflación en aumento, siempre que el banco central responda de manera creíble».

Chris Iggo, Director de Grandes Inversiones de AXA Investment Managers, señala que el peor de los casos se produciría si los banqueros centrales deciden aplastar la inflación. “Las rentabilidades reales aumentarían y el crecimiento económico respondería negativamente”, aunque aclara que “este es un resultado posible, pero hay que esperar y ver un poco más sobre los datos que están surgiendo”.

En este entorno inflacionario durante la primera parte del año, los expertos optan claramente por la bolsa como la mejor forma de inversión y esperan otro año negro para los bonos que no empezará a ser interesante hasta 2023. Analistas de Goldman Sachs señalan que la inflación favorece Activos reales como acciones, inmuebles, materias primas … sobre bonos, excepto los vinculados a la inflación. En cuanto a la renta variable, “las que más se benefician de la inflación son las empresas de energía y las que tienen el poder de fijar precios y proteger los márgenes de beneficio. Somos bancos sobreponderados que tienden a ser los mayores beneficiarios en un entorno de inflación y tasas crecientes. «Y, por último, las acciones estadounidenses de gran capitalización destacan por su fuerte poder de fijación de precios y sus continuas ganancias de eficiencia. Bankinter espera una bolsa alcista en enero y un mercado volátil hasta que se confirme la caída de la inflación.

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