Fórmulas para proteger carteras de cara a fin de año | Mercados

Los gestores de fondos y carteras están teniendo uno de los años más plácidos de la memoria. La mayoría de las bolsas de valores han logrado rentabilidades superiores al 15%, con baja volatilidad, y los bonos apenas han causado sobresaltos. Menos de seis semanas antes del cierre del año fiscal, hay muchos que valoran revisar las estrategias de sus carteras para reducir el riesgo y afrontar los últimos compases del año con mayor tranquilidad.

Varias nubes se ciernen sobre el horizonte y podrían estropear los buenos retornos: el rebrote del coronavirus en Europa Central y las consiguientes restricciones, como el encierro que volverá a Austria el lunes; o fuerte inflación y retirada de estímulos de los bancos centrales. De hecho, el Ibex cerró este viernes su peor semana desde octubre de 2020, antes de que se conocieran las vacunas.

Francisco Quintana es director de estrategia de inversión de ING en España y tiene más de 20 años de experiencia en la gestión de activos. «He visto muchas ganas de intentar empatar los resultados cuando llegue el final del ejercicio., especialmente en los directivos más activos ”, explica.

La forma más drástica de reducir el riesgo en las carteras es vendiendo la Bolsa de Valores. El índice S&P 500 en Estados Unidos acumula una rentabilidad del año del 25% y el Stoxx 600 un 22%. Para muchos gestores puede resultar tentador deshacer las posiciones en las que han obtenido la mayor cantidad de plusvalías, aumentar la liquidez y esperar a que se introduzcan más correcciones en el mercado.

«También es frecuente que suba el peso de los bonos, que tienen menos volatilidad, o que se venden empresas más pequeñas para comprar otras más grandes, que implican menos riesgo ”, dice Quintana.

Reequilibrios automáticos

En definitiva, la principal apuesta de ING para sus clientes es la Carteras naranjas, que son fondos que invierten en fondos indexados de bajo costo. En estos casos, la entidad no cuenta con una política activa de reducción del riesgo de cartera, aunque existe cierto efecto por rebalanceo. “Si un cliente tiene un perfil de 60% Bolsa y 40% bonos, como la renta variable se ha apreciado mucho, lo normal es que el peso haya aumentado, y ahora tiene un 63%. Entonces tenemos que vender parte de la bolsa para reequilibrar la cartera ”, explica el gerente.

Desde el verano, los dos temas que han monopolizado la conversación de la comunidad inversora han sido los inflación (y los cuellos de botella que lo han causado) y su efecto en la normalización progresiva de las políticas monetarias.

Los últimos datos de inflación de Estados Unidos dispararon todas las alarmas. En octubre, los precios crecieron a una tasa anual del 6,2%, un nivel que no se había visto en 30 años. En la eurozona aumentaron a un ritmo del 4,1% y en España al 5,4%.

John Reinsberg, número dos de la gestora estadounidense Lazard –una firma que gestiona activos por valor de 202.000 millones de euros–, que ha visitado Madrid estos días para reunirse con clientes, comenta que “es normal que el nerviosismo se haya extendido entre los inversores con estas fuertes subidas de precios , pero desde nuestro punto de vista, la situación ya empieza a normalizarse”. El inversor considera que hay señales positivas como «la drástica caída del índice seco del Báltico, que mide el precio del grano en movimiento en diferentes rutas y es un buen indicador adelantado». También menciona que los responsables de los grupos industriales alemanes que ha visitado están transmitiendo al mercado «que ha pasado el peor de los cuellos de botella».

La mayoría de los inversores tienen claro que la inflación ha alcanzado su punto máximo y que va a ser moderado. Pero ha permeado la idea de que en los próximos años habrá un nivel de precios más alto que en la última década.

Pascal Blanqué es director de inversiones de Amundi, la administradora de fondos más grande de la zona euro. En su opinión, el diseño de carteras de inversión para 2022 es especialmente desafiante. “Los principales elementos a considerar en la construcción de carteras serán: desempeño, riesgo de liquidez y exposición al riesgo de crecimiento e inflación”, enlista. Su recomendación para los inversores es comenzar el 2022 «ligero» en exposición al riesgo. y recalibrarlo a lo largo del año, «con un enfoque en la resistencia de la cartera frente a aumentos en los rendimientos de los bonos».

En Bolsa, apuesta por empresas con componente cíclico, por mercados emergentes y por Europa frente a Estados Unidos. «La bolsa europea se verá favorecida por la llegada de los fondos Next Generation».

Respecto al tipo de sector en el que invertir, José Ramón Iturriaga, gestor del fondo Delta del Okavango en Abante Asesores, coincide en que empresas con perfil valor se han quedado algo atrás y subirán. “Después de tantos años de bajas tasas de interés, quienes más han tirado de la bolsa han sido empresas con un fuerte perfil de crecimiento. Cuando se calcularon los flujos de efectivo futuros, aplicar un descuento tan bajo al traerlos a valor presente resultó en valuaciones muy altas. Pero, poco a poco, cuando se normalice la política monetaria, este tipo de empresas dejarán de ser tan atractivas porque se aplicarán tasas de descuento más altas, y los gestores volverán a mirar sectores que han dejado olvidados ”, argumenta.

La inversión en este tipo de empresas (mineras, bancarias, petroleras) ha funcionado muy mal en los últimos años. A finales de 2020, cuando se empezó a demostrar el éxito de las vacunas, se empezaron a revalorizar con fuerza, en lo que se denominó “la Gran Rotación” (directivos que sacaron de sus carteras empresas en crecimiento para incorporar más empresas de alto perfil). valor, o cíclico) pero a mediados de año la tendencia se detuvo.

“El mercado está muy condicionado por las expectativas macroeconómicas y de tipos de interés. Ahora, de nuevo, con el encierro de Austria y la advertencia de que podría pasar lo mismo en Alemania, la gente se ha asustado. Pero Debemos recordar que estamos mucho más preparados que en las oleadas anteriores y que las tasas de mortalidad que vimos el año pasado no las volveremos a ver”, Considera Iturriaga. «Tarde o temprano, las aguas volverán a su curso», añade.

Renta fija

El factor que más ha contribuido a sostener los mercados financieros este año ha sido el mantenimiento del despliegue combinado de políticas fiscales expansivas y políticas monetarias con bajas tasas de interés y la compra de deuda pública. Sin embargo, este andamio ha comenzado a retroceder.

La Reserva Federal de Estados Unidos (su banco central) confirmó el 3 de noviembre que ya iba a empezar a reducir el volumen de compras mensuales de deuda.. Específicamente, las compras de bonos del Tesoro se reducirán a $ 70 mil millones y las de valores respaldados por hipotecas a $ 35 mil millones al mes a fines de noviembre. A principios de diciembre, esos montos se reducirán a $ 60 mil millones y $ 30 mil millones por mes, respectivamente. La subida de tipos llegará a finales de 2022, según un panel de expertos consultados por Reuters.

Quien podría adelantarse al resto de bancos centrales es el Banco de Inglaterra. Muchos analistas esperaban que su comité de política monetaria aceptara una subida de tipos en su reunión del 4 de noviembre, pero lo dejaron pasar. Ahora, con los precios subiendo allí a una tasa del 4,2% (frente al objetivo del 2%), este aumento parece más que probable.

«La mejor forma de actuar en renta fija es evitar restricciones, porque habrá importantes divergencias en las políticas monetarias”Dice Blanqué, de Amundi. “Lo más inteligente es incorporar también activos alternativos a la renta fija, como inversión en infraestructura, inmobiliaria o deuda privada”. En su opinión, los inversores deben estar preparados para buscar carteras que no se limiten a tener acciones y bonos, porque existe un riesgo creciente de que estos dos tipos de activos caigan simultáneamente.

Así, en medio de amenazas de nuevos confinamientos, subidas generalizadas de precios y el temor a una retirada precipitada de los estímulos por parte de los bancos centrales, muchos inversores preferirán levantar el pie del acelerador y ver cómo comienza el 2022. Gracias en Estados Unidos el día 25, para muchos la fecha de cierre no oficial del año en los mercados financieros, puede ser la excusa para ello.